کتاب ارزش گذاری رمز ارزها

گذری از کتاب ارزش‌گذاری رمز ارزها

در عصر دیجیتال، مفاهیمی چون «پول»، «دارایی» و حتی «ارزش» دستخوش تحولاتی اساسی شده‌اند. با ظهور بیت‌کوین در سال ۲۰۰۹، اولین جرقه برای بازتعریف پول، به‌ کمک فناوری بلاک‌چین زده شد. از آن زمان تاکنون، هزاران رمز ارز متولد شده‌اند؛ برخی آمده‌اند و رفته‌اند، برخی دیگر به دارایی‌هایی میلیارد دلاری تبدیل شده‌اند. اما در دل این تحول پرسرعت، یک پرسش مهم و بنیادی ذهن هر تحلیل‌گر، سرمایه‌گذار و سیاست‌گذار را درگیر کرده است:

ارزش یک رمز ارز چقدر و چگونه می‌توان آن را محاسبه کرد؟

برخلاف بازارهای متعارف مانند سهام، کالا یا حتی ارزهای فیات که برای آن‌ها مدل‌های ارزش‌گذاری نسبتاً مشخصی وجود دارد، تصور می‌شود که بازار رمز ارزها اغلب بر پایه هیجان، روایت‌سازی، جریان سرمایه و باور عمومی حرکت می‌کند. تصور نبود درآمد مشخص، سود تقسیمی، دارایی‌های مشهود یا حتی مرجع مرکزی باعث شده است که بسیاری از تحلیل‌گران، از ورود به این حوزه پرهیز کنند یا آن را صرفاً یک حباب بدانند. اما واقعیت این است که رمز ارزها، با وجود ماهیت متفاوتشان، قابلیت تحلیل و ارزش‌گذاری دارند، به شرطی که ابزار مناسب را در اختیار داشته باشیم.

این کتاب با هدف پر کردن این خلأ گردآوری شده است. در آن تلاش کرده‌ایم تا با بهره‌گیری از منابع روز موسسه CFA و روش‌ها و تئوری‌های ارائه‌شده در  مقالات تحلیل‌های بنیادی بازار رمز ارز، و تجربه‌ی بازار، چارچوبی علمی، کاربردی و روزآمد برای ارزش‌گذاری رمز ارزها ارائه کنیم. مباحث این کتاب از مفاهیم پایه‌ای مانند معرفی انواع دارایی‌های دیجیتال، ساختار فعالیت رمز ارزها، نمونه کاوی­ها و مدل‌های ارزش‌گذاری تنزیل جریانات نقدی آتی (DCF) تا ارزش‌گذاری نسبی برای رمز ارزها و پروژه‌های DeFi بررسی گردیده است.

خواننده‌ی این کتاب ممکن است یک علاقه‌مند به بازار رمز ارز، یک سرمایه‌گذار شخصی، یک تحلیل‌گر نهادهای مالی و یا مدیر صندوق‌های سرمایه‌گذاری، پژوهشگر دانشگاهی یا حتی فردی از نهادهای قانونگذاری یا نظارتی باشد. به همین دلیل تلاش شده است تا مطالب هم از نظر نظری دقیق، و هم از نظر عملی قابل اجرا و کاربردی باشد. همچنین مثال‌های واقعی و داده‌های به‌روز گنجانده شده تا خواننده بتواند با دنیای واقعی بازار نیز ارتباط برقرار کند.

ارزش‌گذاری در دنیای رمز ارزها، ترکیبی است از هنر، علم، و شهود. در این کتاب می‌کوشیم سهم علم را در این معادله افزایش دهیم و مخاطب را به‌جای تکیه بر شایعات و نمودارهای رنگارنگ، به فهم عمیق‌تری از ماهیت دارایی‌های دیجیتال برسانیم.

در پایان، امید داریم این کتاب بتواند سهمی هرچند کوچک در توسعه دانش تحلیل در بازارهای نوظهور دیجیتال ایفا کرده و راهی روشن‌تر برای سرمایه‌گذاری آگاهانه، قانون‌گذاری هوشمندانه و نوآوری مسئولانه فراهم سازد.

فهرست کتاب ارزش‌گذاری رمز ارزها

مقدمه‌ای بر رمز ارزها

پیش‌گفتار

فناوری دفتر کل توزیع‌شده

اثبات کار در مقابل اثبات سهام

پروتکل اثبات کار

پروتکل اثبات سهام

شبکه‌های دارای مجوز و بدون مجوز

انواع دارایی‌های دیجیتال

رمز ارزها

توکن‌ها

ویژگی‌های سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال

ویژگی‌های متمایز دارایی‌های دیجیتال

دارایی‌های دیجیتال قابل سرمایه‌گذاری

آلت‌کوین‌ها

استیبل‌کوین‌ها

میم‌کوین‌ها

اشکال مختلف سرمایه‌گذاری در رمز ارزها

شکل‌های سرمایه‌گذاری مستقیم در دارایی‌های دیجیتال

سرمایه‌گذاری غیرمستقیم در دارایی‌های دیجیتال

شکل‌های دیجیتال سرمایه‌گذاری در دارایی‌های غیر دیجیتال

تحلیل منابع ریسک، بازده و تنوع سرمایه‌گذاری

ریسک و بازده سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دیجیتال

مزایای تنوع‌بخشی در سرمایه‌گذاری دارایی‌های دیجیتال

فصل دو

ارزش‌گذاری رمز ارزها

چکیده

نکات کلیدی

مقدمه

روندهای فعلی سرمایه‌گذاری نهادی

مسئله ارزش‌گذاری

طبقه‌بندی رمز ارزها

فرایند مصاحبه

مدل‌های ارزش‌گذاری

پلتفرم‌های قرارداد هوشمند

مدل‌های ارزش‌گذاری قراردادهای هوشمند

ارزش‌گذاری بلاکچین به‌عنوان دارایی جریان نقدی

درک کارمزد تراکنش به‌عنوان جریان نقدی

ارزش‌گذاری ذاتی: مدل جریانات نقدی تنزیل‌شده برای اتریوم

ارزش‌گذاری پلتفرم‌های بلاکچین به‌عنوان یک شبکه

توکنومیک

چارچوب ارزش‌گذاری نسبی برای مقایسه سولانا و کاردانو

قانون متکالف: رمز ارزها به‌عنوان یک شبکه

برنامه‌های غیرمتمرکز

معاملات و بازارهای پیش‌بینی

مدیریت دارایی

اعتبار و وام‌دهی

بیمه

مشتقه‌ها

صرافی‌های غیرمتمرکز

یونی‌سواپ

کرو

بالانسر

مدل‌های ارزش‌گذاری DeFi

تحلیل نسبی

پروتکل‌های اعتباری و وام‌دهی

ارزش‌گذاری بنیادی

بیت‌کوین

رویکرد کل بازار در دسترس

مدل موجودی به جریان

قانون متکالف: رمز ارزها به‌عنوان یک شبکه

مدل هزینه تولید

معیارها

نسبت ارزش شبکه به تراکنش

نسبت ارزش بازار به ارزش تحقق‌یافته

نتیجه‌گیری